"Альфа-Банк": Мы начинаем анализ "Интер РАО" с рекомендации "выше рынка"

"Инвесторы полностью проигнорировали агрессивные планы "Интер РАО" по экспансии через приобретение активов на местном рынке. Тем не менее привлекательные низкие цены на эти активы и государственное финансирование обещают выгоду миноритарным акционерам компании. Мы начинаем анализ "Интер РАО" с рекомендации "выше рынка" с 12-месячной расчетной ценой $0,0015 за акцию.
В настоящий момент компания активно участвует в сделках слияния и поглощения в соответствии со своей стратегической целью экспансии на местном рынке электроэнергии. Планируется, что благодаря этим сделкам к 2015 г. мощность компании вырастет с текущих 7,2 ГВт до 30 ГВт. Т.к. предполагается, что сделки будут финансироваться правительством, а текущие активы местных генерирующих компаний стоят гораздо дешевле, чем до кризиса, мы полагаем, что агрессивный рост является очень привлекательным для миноритарных акционеров "Интер РАО".
На основании оценки по сумме частей мы полагаем, что в настоящий момент "Интер РАО" торгуется на 21% ниже стоимости своего существующего бизнеса. Тем не менее рынок не принимает во внимание дополнительную стоимость, которую принесут сделки по вхождению в уставный капитал ОГК-1 и ТГК-11, которые мы считаем практически совершившимися. Эти сделки добавляют $709 млн к стоимости компании. Таким образом, общий потенциал роста, по нашему мнению, составляет 81%. Кроме того, другие потенциальные приобретения также могут привести к значительному росту стоимости компании", - сообщают аналитики "Альфа-Банка".
В результате ликвидации РАО "ЕЭС" компания получила самые современные активы тепловой генерации в России, которые были введены в эксплуатацию в течение последнего десятилетия и поэтому являются более эффективными, чем старые активы ОГК и ТГК. Это означает, что генерирующий бизнес "Интер РАО" выиграет от либерализации рынка гораздо больше, чем генерирующие сегменты ОГК и ТГК.
Эксперты отмечают, что, так как "Интер РАО" продает более половины экспортируемой энергии в евро, компания выиграла от обесценивания рубля, произошедшего в конце 2008 - начале 2009 гг. Недавнее укрепление рубля практически не сказалось на прибыли компании.
"После прекращения существования РАО "ЕЭС" "Интер РАО" стала одной из наиболее ликвидных акций в российской электроэнергетике наравне с "РусГидро" и ФСК. Объем торгов по "Интер РАО" в прошлом году составил в среднем $1,7 млн в день против $6,9 млн ФСК и $9,6 млн "РусГидро". Тем не менее в течение последнего месяца объем торгов взлетел до более $9 млн в день", - резюмировали аналитики "Альфа-Банка".

 Интер РАО ЕЭС (ОАО) архив новостей