ИК "Тройка Диалог": ИнтерРАО ЕЭС объявило хорошие результаты за 2008 год по МСФО

"ИнтерРАО ЕЭС объявило вчера хорошие результаты за 2008 год по МСФО. Отчетность представлена в евро, но мы перевели ее в доллары США. Благодаря укреплению евро в 2008 году рост показателей в долларовом выражении составил 7,3%. В финансовой отчетности учитываются результаты компаний, консолидированных в ИНТЕР РАО ЕЭС вследствие раздела РАО "ЕЭС России" в 2008 году, исходя из долей компании в их капитале с использованием метода учета предшественника (ОАО РАО "ЕЭС России"). Результаты на консолидированном уровне учитываются с 1 января 2007 года.
Скорректированная EBITDA за 2008 год (ключевой показатель) составила $431 млн., превысив консенсус-прогноз на 42% (мы не анализируем эту компанию и пока не даем по ней финансовых прогнозов). EBITDA выросла на 380%. Чистая прибыль с поправкой на долю меньшинства составила $115 млн., что на 22% выше консенсус-прогноза. Операционный и чистый убыток 2007 года был связан с убытком от обесценения основных средств, образовавшимся в результате переоценки, в 123,3 млн. евро, мы учитываем это обстоятельство при сравнении уровня EBITDA", - отмечают аналитики ИК "Тройка Диалог".
Выручка выросла на 41% до $2 459 млн., что в основном связано с повышением цены реализации электроэнергии. Выручка от торговых операций увеличилась на 66%, обеспечив 65% всей выручки компании за 2008 год. Доля генерации и сбытовых сетей в общей выручке составила соответственно 18% и 17%. Наибольшая выручка пришлась на Россию и Финляндию - соответственно 63% и 13% (в случае с Финляндией ее рост составил 98%). Себестоимость росла значительно медленнее, чем выручка, повысившись на 15%. В результате рентабельность по EBITDA в 2008 году выросла до 17,5% против 5,1% в 2007 году. Расходы на закупку электроэнергии увеличились на 34%, в основном за счет роста цен на электроэнергию, закупаемую на внутреннем рынке с целью выполнения обязательств на регулируемом рынке по продаже электроэнергии и экспорту. Расходы на топливо выросли на 30%, а компенсации сотрудникам повысились только на 13%. Это меньше, чем на большинстве ОГК. Группа ОАО "Интер РАО ЕЭС" допускает, что потенциальные налоговые претензии к компаниям, входящим в ее состав, могут составить до 44,25 млн евро. В чем суть этих вопросов неясно.
"Чистый долг на 31 декабря 2008 года составил $239 млн. (171 млн. евро). Это подразумевает коэффициент "стоимость предприятия / EBITDA 2008" на уровне 4.5 против в среднем 5,6 у ОГК без учета ОГК-2 (и 10,5 с учетом ОГК-2). Таким образом, по этому коэффициенту компания на 20% дешевле. Соотношение "цена / прибыль 2008" равно 14,9 против 13,2 по ОГК. Из рисков можно отметить высокую волатильность прибыли от торговых операций. Наш индикативный диапазон стоимости компании равен $0,00056-0,00083 за акцию. Напомним, что компания планирует крупную допэмиссию. Цена размещения пока не определена, однако по российскому законодательству она не может быть ниже номинала. Номинальная цена акции равна 0,0281 руб. ($0,00090) за штуку, т. е. на 20% выше текущей рыночной цены. Таким образом, на данный момент допэмиссия была бы позитивной для миноритариев даже в случае размещения акций по номиналу", - заключили специалисты ИК "Тройка Диалог".

 Интер РАО ЕЭС (ОАО) архив новостей
 Тройка Диалог ИК архив новостей