Аналитики "Альфа-Банка" возобновили анализ "Уралкалия", "Акрона", "Сильвинита"

Несмотря на мировой финансовый кризис, в долгосрочной перспективе сектор удобрений ожидает рост; с краткосрочными прогнозами дело обстоит сложнее. После переговоров с Индией рынок калийных удобрений начинает оживать, однако Китай вскоре может установить более низкий ценовой ориентир по ценам на калий. "Нашим фаворитом в калийной отрасли является "Сильвинит". "Уралкалий", по нашему мнению, сейчас оценен справедливо. Кроме того, Китай вскоре должен ввести экспортные пошлины на карбамид, что поднимет цены на азотные удобрения и послужит катализатором для акций "Акрона", - отмечают аналитики.
Мировой финансовый кризис привел к резкому снижению объемов продаж и цен удобрений. Тем не менее долгосрочные перспективы сектора выглядят позитивно благодаря таким факторам, как уменьшение площади доступных с/х земель, рост мирового населения и планы США и ЕС по развитию производства биотоплива. Эксперты "Альфа-Банка" считают, что в краткосрочной перспективе эти факторы поднимут спрос на удобрения и поддержат высокую рентабельность производителей.
"Начало посевной в этом месяце усилит сезонный спрос на удобрения. Мы ожидаем, что рост спроса будет способствовать увеличению цен на азотные удобрения, которые в настоящий момент находятся близко к годовым минимумам. Кроме того, ожидается, что в середине сентября Китай введет экспортные пошлины на карбамид, что приведет к уходу китайского карбамида с рынка. Мы считаем, что рост цен на азотные удобрения послужит катализатором для акций "Акрона".
В конце июля были завершены переговоры с Индией. Все поставщики согласились продавать калийные удобрения за $460/т (CFR), что на 25% ниже изначальной запрашиваемой цены. Более низкие цены контрактов опустили спотовые цены до $500-510/т, что сделало калийные удобрения доступными для большего числа с/х компаний в мире. Мы ожидаем возврата отложенного спроса на калийные удобрения, что приведет к восстановлению продаж во втором полугодии 2009 года - первом полугодии 2010 года и послужит катализатором роста акций производителей калия", - подчеркивают специалисты "Альфа-Банка".
Ожидается, что переговоры по поставкам 2009-10 гг. с Китаем, крупнейшим мировым потребителем калийных удобрений, завершатся в конце сентября - начале октября. Китай обладает большими запасами калийных удобрений и настаивает на значительном дисконте к индийской цене. Таким образом, для Китая может быть установлена более низкая цена по сравнению с Индией, ~$400/т (CFR) или даже ниже. Это будет негативным фактором для акций "Уралкалия" и "Сильвинита".
"Наша расчетная цена основана на комбинации метода DCF и сравнительного анализа, вес каждого метода - 50%. На основе сравнения с аналогами "Уралкалий" выглядит оцененным справедливо и торгуется с дисконтом 15% к Potash Corp. "Сильвинит" выглядит очень дешевым - он торгуется по 6,5x 2009 EV/EBITDA и 4,3x 2010 EV/EBITDA, соответственно, на 51% и 37% ниже "Уралкалия", поскольку рынок делает большую скидку из-за низкой ликвидности акций компании. "Акрон" выглядит привлекательно - он торгуется по 4,0x, с дисконтом в 47% к Yara Int.
Если цена на калийные удобрения для Китая будет установлена на очень низком уровне, акции производителей калия могут сильно упасть. Природный газ в США и ЕС в настоящий момент очень дешев. Если цены не поднимутся в 4 квартале, это увеличит предложение азотных удобрений из этих регионов. Усиление налогообложения отрасли в большей степени касается "Уралкалия" и "Сильвинита", т.к. они характеризуются очень высокой рентабельностью. Долговая нагрузка "Акрона" и "Сильвинита" очень высока. Соотношение 2009 чистый долг/EBITDA составляет 3,2x для "Акрона" и 1,9x для "Сильвинита". Если ситуация на рынке удобрений ухудшится, компаниям станет трудно обслуживать такой долг", - резюмировали аналитики "Альфа-Банка".

 Сильвинит архив новостей
 Уралкалий архив новостей
 Акрон архив новостей