ИК "Тройка Диалог": "Мечел" представил слабые результаты за 2 квартал 2009 года

Вчера "Мечел" опубликовал слабые финансовые результаты за 2 квартал 2009 года по US GAAP. "Скорректированный показатель EBITDA составил $19 млн, что гораздо ниже как нашей оценки, так и консенсус-прогноза. Отметим, что разница между нашей оценкой и показателем, представленным компанией, вызвана переоценкой ранее списанных товарных запасов в размере $57 млн, из-за которых прибыль компании выглядела завышенной. Чистая прибыль в размере $219 млн практически точно соответствовала нашим ожиданиям - показатель заметно вырос с уровня предыдущего квартала, хотя это и обусловлено ожидаемым доходом от курсовых разниц во 2 квартале 2009 года в размере около $304 млн. Более низкие, чем ожидалось, показатели обусловлены тем, что рентабельность компании оказалась ниже уровня, заложенного в нашу модель оценки. Так, скорректированная валовая рентабельность сократилась с 27% в 1 квартале 2009 года до 25% во 2 квартале 2009 года. Денежные расходы по подразделениям компании были явно выше, чем мы рассчитывали, и это негативный фактор, но мы полагаем, что в 3 квартале 2009 года ситуация улучшится благодаря росту загруженности производственных мощностей в горнодобывающем подразделении. По данным руководства компании, добыча угля Южным Кузбассом в 3 квартале 2009 года почти восстановилась до докризисного уровня, в то время как у "Якутугля" производство коксующегося угля все еще составляет 60-65% от среднего значения за 9 месяцев 2008 года, и поэтому потенциал улучшения показателей еще сохраняется. Следует отметить, что на результатах за 2 квартал 2009 года негативно сказалось то, что истекли сроки действия заключенных еще до кризиса контрактов на поставку коксующегося и энергетического угля", - сообщили аналитики ИК "Тройка Диалог". Эксперты полагают, что инвесторы, вероятно, проигнорируют опубликованные результаты "Мечела", поскольку от окончания отчетного периода нас отделяют уже четыре месяца, и ситуация в сегменте коксующегося угля существенно улучшилась - на внутреннем рынке цены повысились на 50-70% относительно 2 квартала 2009 года, а поставки на экспорт увеличились. "Вместо этого инвесторам следует обратить внимание на долгосрочные фундаментальные факторы, например, запуск проекта по разработке Эльгинского угольного месторождения, что, на наш взгляд, вероятно, обуславливает потенциал роста акций "Мечела". По словам руководства компании, по-прежнему ожидается, что строительство железной дороги до месторождения будет завершено в срок - к сентябрю 2010 года, и затем начнутся горные работы. Мы собираемся в ближайшее время пересмотреть оценку "Мечела" после получения дополнительных разъяснений от руководства компании. До этого мы по-прежнему положительно оцениваем перспективы акций компании и подтверждаем рекомендацию покупать", - резюмировали в ИК "Тройка Диалог".

 Мечел архив новостей