Банк Москвы: Мы пересмотрели финансовые модели "Уралкалия" и "Сильвинита"

Вчера экспортный трейдер Уралкалия и Беларуськалия - Белорусская калийная компания (БКК) заключила соглашение на поставку 1.2 млн тонн хлористого калия в Китай (включая опцион на поставку дополнительных 200 тыс. тонн) по цене $ 350 за тонну на базисе cfr. Новая цена ниже ожиданий большинства участников рынка и уровня цен 2008 г. (около $ 650 за тонну на сопоставимом базисе).
Аналитики Банка Москвы отмечают, что новая цена для Китая имеет все шансы стать "дном" для рынка калийных удобрений. Готовность крупного потребителя, всегда имевшего дисконт по отношению к ценам спотового рынка, покупать значительные объемы по этой цене будет способствовать активизации продаж на спотовых рынках, где многие потребители все еще занимают выжидательную позицию, ожидая дальнейшего снижения стоимости калия.
Тем не менее, нельзя не отметить, что 2009 год был для отрасли очень слабым: даже существенное снижение объемов продаж не позволило производителям удержать цены на прежних исторически очень высоких уровнях: стоимость хлористого калия на спотовых рынках за год упала в 2.5 раза с $ 1 000 до $ 400 за тонну, годового контракта с Китаем в 2009 г. заключено не было, а соглашение на 2010 год вместо роста цены, на который могли рассчитывать производители еще недавно, предусматривает ее значительное понижение.
"Мы ожидаем, что в 2010 г. объем продаж российских компаний сектора - "Уралкалия" и "Сильвинита" - увеличится в натуральном выражении на 43 % до 9 млн тонн, а экспорт вырастет на 55-60 %. В то же время из-за снижения средней цены реализации финансовые показатели обеих компаний, по-видимому, будут близки к результатам текущего года.
Пока не ясно, когда конъюнктура в отрасли снова станет благоприятной для резкого роста цен, подобного тому, который наблюдался в 2007-2008 гг. Как минимум три фактора способны этому помешать: быстрый рост внутреннего производства калия в Китае, появление на рынке нового потенциального независимого производителя - Еврохима - уже через 2 года и утрата многолетней уверенности потребителей в том, что цены на калий могут только расти. С другой стороны, "спасти" рынок могло бы новое ралли на рынке сельхозтоваров или еще большее усиление консолидации продавцов в отрасли, степень интеграции в которой очень велика, но все же, как оказалось, недостаточна для нынешнего кризиса.
Мы пересмотрели свои финансовые модели "Уралкалия" и "Сильвинита", отразив в них последние изменения на рынке хлористого калия, увеличив прогнозный период и снизив ставку дисконтирования (WACC) из-за изменения безрискововой процентной ставки. В результате наша оценка справедливой стоимости одной акции "Уралкалия" была снижена с $ 5.02 до $ 4.47, "Сильвинита" - c $ 934 до $ 812. Рекомендация по бумагам обеих компаний - "держать", - заявили аналитики банка.

 Банк Москвы архив новостей
 Сильвинит архив новостей
 Уралкалий архив новостей