Аналитики "Альфа-Банка" снизили рекомендации по бумагам "Уралкалия" и "Сильвинита"

Трейдер "Уралкалия", компания БКК, на прошлой неделе, наконец, подписала контракт на поставку калия в Китай по цене 350 долл./т CFR - это на 50 долл./т ниже прогнозов. Эта цена станет новым бенчмарком для всех рынков и, скорее всего, существенно не изменится на протяжении 2010 г., отметили аналитики "Альфа-Банка". "Продлившиеся год переговоры с Китаем показали, что даже при высоком уровне консолидации производителей калия и проведении единой ценовой политики на ключевых рынках картельная модель хорошо работает только на растущем рынке. В период экономического спада фермеры не готовы платить высокую цену за калий и предпочитают ограничивать использование калия. В результате объем продаж резко падает, избыточные мощности нарушают торговую дисциплину производителей, а цены дольше достигают равновесия, чем среди неконсолидированных производителей. Новая контрактная цена на 50 долл./т ниже рыночного консенсус-прогноза и составляет приблизительно 300 долл./т FOB. Это станет новым бенчмарком для всех остальных рынков. В наших моделях мы предполагали, что цена калия составит 350 долл./т FOB для Китая в 1-м полугодии 2010 и увеличится до 450 долл./т FOB во 2-м полугодии 2010 за счет восстановления спроса. Мы не ожидаем существенного изменения цен на калий по сравнению с новым уровнем в будущем году, учитывая избыточные мощности и возросшие объемы производства калия в Китае (более 5,0 млн т производства против 10 млн т потребления в 2010П). Наш новый ценовой прогноз составляет 300 долл./т FOB на 2010 г. и 336 долл./т FOB - на 2011 г., +12% год-к-году на фоне отрасли к полной загрузке мощностей. Средняя цена на 2011-2017 гг. составит 374 долл./т FOB против нашего старого прогноза в 450 долл./т FOB. Спрос на калий восстановится благодаря контракту с Китаем. По различным оценкам, этот контракт вызовет рост мировых продаж калия на 40-50%, так как многие фермеры откладывали покупку калия, ожидая завершения переговоров. Однако это восстановление уже было учтено нами в моделях "Уралкалия" (+65%) и "Сильвинита" (+33%), даже при более высоких ценовых предположениях. Исходя из наших новых допущений, мы прогнозируем EBITDA 2010 в 668 млн долл. для "Уралкалия", что на 8% выше по сравнению с кризисным уровнем 2009 г. и на 40% ниже нашей прежней оценки. Мы прогнозируем EBITDA "Сильвинита" на 2010 г. в 771 млн долл., что на 16% ниже год-к-году и на 33% ниже нашей прежней оценки. Наша новая оценка основана исключительно на модели DCF, а не на комбинации DCF и сравнительного анализа, которую мы использовали ранее. Мы изменили наш подход к оценке в связи с тем, что текущие мультипликаторы 2010 г. для мировых производителей пока не отражают новой цены китайского контракта, что может ввести в заблуждение инвесторов. Мы также несколько снижаем WACC для обеих компаний в ответ на снижение доходности облигаций Russia-30 (которые служат ориентиром для безресковой ставки) с 6% до 5,4%. Наша новая расчетная цена для "Уралкалия" составляет 21,92 долл./GDR, 791 долл. для обыкновенных акций "Сильвинита" и 395 долл. - для "префов" "Сильвинита". Мы понижаем рекомендации по обеим компаниям с "выше рынка" до "по рынку", - резюмировали эксперты.

 Сильвинит архив новостей
 Уралкалий архив новостей